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펀드 500단계에서 우리는 포트폴리오에 가치를 추가시킬 수 있는 여러 가지 종류의 펀드를 이용하는 방법에 대해 이야기했습니다. 우리는 성장형 펀드, 가치형 펀드, 집중된 펀드와 유연성있는 펀드 그리고 섹터 펀드까지 다루었습니다. 그러나, 채권형 펀드도 빼놓지 말아야 합니다.

아직 퀴즈 버튼으로 넘어가지 마십시요. 아직 잠자고 있는 채권형 펀드에 대해서 이야기하지 않았습니다. 이제 좀더 특별한 채권 펀드에 대해 얘기할 시간입니다. 하이일드 채권형 펀드, 은행대출 펀드 그리고 인플레이션 지수 채권형 펀드 등이 그것입니다. 그들이 가진 채권의 유형으로 인해 당신은 당신의 채권 포트폴리오에서 이자율 변동이나 인플레이션의 리스크를 어느 정도 줄이려고 한다면 이러한 펀드에 투자할 수 있습니다. 아니면 당신은 추가 수익을 위해 이러한 펀드들을 살 수도 있습니다.

하이일드 채권형 펀드, 정크 본드 펀드
만일 채권형 펀드 영역을 넓히고자 한다면 하이일드 채권형 펀드가 아마 당신이 고려해야 할 가장 첫 부분이 될 것입니다. 하이일드 채권은 종종 저등급 채권 또는 정크 본드라고 불립니다. 이름이야 어떻든 간에 이러한 채권들은 미재무성증권이나 등급이 높은 기업의 채권보다 훨씬 더 많은 수익을 제공합니다. 왜냐하면 이런 채권들은 원래 상환하기로 약속했던 원금마저 지불하지 못할 위험이 더 크기 때문입니다. 다른 말로 해서, 만일 경기가 침체되거나 기업이 어려움에 처하면 그들은 빌린 돈을 갚지 않을 수도 있다는 것입니다.

정크 본드가 이자율 변동의 위험이 아니라 채무불이행 위험이라는 아킬레스건이 있기는 하지만, 정크 본드는 대부분의 신용등급이 높은 채권이 태생적으로 지닌 이자율 변동의 위험을 분산시키는 데 도움을 줍니다. 만기가 긴 신용등급이 높은 채권으로 주로 구성된 펀드는 이자율에 따라 그 변동성이 상당이 높을 수 있습니다. 그러나, 신용등급이 낮고, 대게 만기가 짧은 정크 본드의 경우에는 신용등급이 높고 만기가 긴 채권에 비해 이자율 변동에 대해 덜 민감합니다. 여기에 그 증거가 있는데, 이자율이 급격하게 상승했던 1999년에 장기 국채펀드는 평균적으로 7%이상 손실을 보았습니다. 그러나 이자율 변동에 대해서 훨씬 덜 영향을 받는 정크 본드의 경우에는 실제로 4.2%의 이익을 거두었습니다.

그러므로, 하이일드 채권형 펀드는 높은 상환율을 보이는 미재무성증권, 높은 신용등급의 회사채, 부동산담보 채권(mortgages) 등으로 잘 짜여진 포트폴리오에 좋은 보충재가 될 수 있습니다. 정크 본드를 채권 자산에 25%이하로 보유하십시오.

정크 본드 펀드의 구입시에는 모닝스타의 Quicktake Reports에 있는 펀드의 원금 상환 능력을 잘 체크하십시오. 펀드가 상위층의 정크 본드(말하자면, BB나 B의 신용등급을 지닌 채권)에 투자하고 있습니까? 아니면 수익률을 높이기 위해 더 낮은 채권에 투자하고 있습니까? 또한 펀드가 다른 주식, 전환사채(주식으로 변환할 수 있는 채권) 아니면 신흥시장의 채권을 지니고 있는지도 체크하십시오. 이러한 요소들은 대게 펀드를 보다 변동성이 심하게 할 수 있습니다. 마지막으로 펀드가 정크 본드 펀드들이 어려움을 겪고 있는 동안에 어떤 성과를 거두었는지 살펴보십시오. 그것을 통해 그 펀드가 미래에 얼마나 위험할 것인지에 대한 생각을 가질 수 있을 것입니다. 이러한 정크 펀드가 어려움을 겪는 시장이란 경제가 침체되었던 기간이 될 것입니다. 정크 본드 투자자들은 1990년 더 가깝게는 월드컴의 도산이 하이일드시장을 휘져었던 2002년 여름에 아주 어려운 시기를 경험했다. 1990년대 미국의 경제가 일반적으로 강했던 시기에 정크 본드는 꽤 훌륭한 성과를 거두었습니다. 그러나 경제의 침체는 이러한 펀드들의 성과에 나쁜 영향을 미칠 수 있습니다.

은행대출 펀드
은행대출 펀드는 다른 어떤 투자안보다도 낮은 변동성을 지니면서 더 많은 소득을 제공합니다. 은행대출 펀드는 은행 대출에 투자를 합니다. 은행은 LBO의 일환으로 대부분 신용등급이 낮은 기업들에게 대출하고, 은행은 이 대출금을 다시 기관 투자자와 펀드 투자자에게 판매합니다. 이 대출금에서 생기는 수익은 이자율에 따라 움직이나, 가격은 그렇지 않습니다. 이것이 은행대출 펀드가 확실한 NAV를 얻어내는 방법입니다.

이러한 사실이 믿기지 않을 수도 있습니다. 물론 어떤 면에서는 그럴 수도 있습니다. 사실, 은행대출 펀드는 많은 주의점을 지니고 있습니다. 초보 투자자는 다른 평균적인 채권형 펀드와 비교해 보았을 때 비교적 높은 수수료를 지불해야 합니다. 게다가, 어떤 고등급 펀드들은 이득과 손실의 폭을 넓히는 레버리지를 이용합니다. 레버리지는 투자하기 위하여 돈을 차입하는 것입니다. 예를 들어, 펀드가 차입없이 투자할 때보다 차입을 통해 25% 정도 더 많이 채권에 투자할 수 있는 방식입니다.

그러나 은행대출 펀드의 가장 큰 단점은 대부분의 은행대출 펀드가 지니고 있는 엄격한 상환 규정입니다. 기업 대출 시장이 매우 작기 때문에, 은행대출 펀드가 투자자들의 상환에 부응하기 위하여 대출금을 판매하는 것은 꽤 어렵습니다. 따라서, 대부분의 은행대출 펀드들은 투자자들이 분기별로만 자신들의 지분들 판매하는 것을 허용하고 있습니다. 그리고, 만일 동시에 많은 투자자들이 현금으로 전환하기를 원한다면, 투자자 개개인이 원하는 만큼 지분을 팔지 못할 수도 있습니다.

은행대출 펀드가 이자율 변동에 매우 작은 민감도를 보이고 있으나, 이것이 고등급 펀드는 절대로 돈을 잃지 않는다는 것을 의미하지는 않는다. 사실, 대부분의 고등급 펀드는 1999년에 몇몇의 불안정했던 대부금 때문에 약간의 원금 손실을 보였다. 그럼에도 불구하고 이 펀드들은 투자자의 포트폴리오를 안정시키는 역할을 할 수 있습니다.

은행대출 펀드를 살펴볼 때, 펀드의 상환 규정을 확실히 이해하고 요구되는 기간동안 자신의 돈을 투자할 수 있는지 알아야 합니다. 그리고 비용을 살펴보십시오. 또한 어느 정도의 레버리지로 운용되고 있는지도 알아야 합니다.

인플레이션 지수 채권형 펀드
인플레이션 지수 채권은 완벽한 소득 투자의 장소입니다. 왜냐하면, 이 채권은 한정된 변동성을 지니고 있으며 높은 인플레이션에 의해 손해 보지 않도록 보장하기 때문입니다.

인플레인션 지수 채권의 만기 시점의 가치는 인플레이션이 상승하면 오릅니다. 반대로, 인플레이션 지수 채권의 만기 시점의 가치는 디플레이션이 상승하는 경우 하락할 수도 있으나, 대개의 경우 채권의 액면 가치보다 하락하는 경우는 드뭅니다. 인플레이션 지수 채권은 인플레이션이 완만하고 전통적인 채권들의 가격이 상승하는 경우에는 그다지 높은 성과를 내지는 못하나, 인플레이션 지수 채권이 지니고 있는 분산 효과는 충분한 매력이 될 수 있습니다.

인플레이션 지수 채권에 초점을 맞추는 대부분의 펀드들은 최고의 질을 유지하는데, 흔히 TIPS라고 불리는 채권은 미재무성이 발행합니다. 또한 정부산하기관이나 인플레이션과 속도를 맞추려는 기업들이 발행하는 다른 채권들도 있기는 하지만, 그리 많은 수는 아닙니다.

1999년 말, PIMCO Real Return펀드와 American Century Inflation Adjusted Treasury펀드를 비롯한 많은 인플레이션 지수 채권형 펀드들이 있었습니다. 인플레이션이 상승하게 되면, 운용사들은 이런 형태의 펀드를 시장에 내놓으려 할 것입니다.

위의 모두를 합치자.
궁극적으로 채권형 펀드 투자의 요점은 자신의 펀드가 무엇을 할 수 있고 없는지를 이해하는 것입니다. 기본적인 고등급의 펀드는 주식 포트폴리오와 균형을 맞추는데 사용할 수 있으나, 그러한 펀드 자체의 성격으로 인하여 장기적인 관점에서 주식의 성과를 능가할 것이라고 기대해서는 안됩니다. 그리고 이자율은 항상 변동하기 때문에, 채권형 펀드가 매년 수익을 낼 수 있을 것이라고 생각해서는 안됩니다. 이런 이유로 TIPS와 같은 다른 구조를 가진 채권이 등장하고, 정크 본드와 같이 신용민감도가 다른 채권이 환영받는 것입니다.

퀴즈-다음 보기 중 정답 하나를 고르시오.
1. 어떤 형태의 펀드가 포트폴리오의 이자율 위험을 상쇄시키지 못할 것 같은가?
a. 고등급 채권형 펀드
b. 하이일드 채권형 펀드
c. 은행대출 펀드
2. 인플레이션이 상승하면 어떤 형태의 펀드 가격이 높겠는가?
a. 하이일드 채권형 펀드
b. 고등급 채권형 펀드
c. 인플레이션 지수 채권형 펀드
3. 어떤 형태의 펀드가 낮은 신용 리스크를 갖겠는가?
a. 하이일드 채권형 펀드
b. 은행대출 펀드
c. 인플레이션 지수 채권형 펀드
4. 어떤 형태의 펀드가 은행 대출금이나 낮은 신용도를 보이는 기업의 대출금을 소유하는가?
a. 하이일드 채권형 펀드
b. 은행대출 펀드
c. 인플레이션 지수 채권형 펀드
5. 어떤 형태의 펀드가 경제적 침체기에 가장 손실을 많이 보겠는가?
a. 은행대출 펀드
b. 인플레이션 지수 채권형 펀드
c. 하이일드 채권형 펀드