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선택적 펀드, 비분산 펀드 등으로 알려진 집중 펀드는 지난 몇 년간 아주 인기가 높아졌습니다. 대부분의 운용사들이 이제는 최소한 한 개 이상의 집중 펀드를 제공합니다.

그렇지만 하나만 사야 하는가? 그래야 한다면, 어떤 펀드를 고려할 것인가? 이 질문들에 대답하기 전에, 우리가 집중 펀드라고 할 때 이것이 정확히 어떤 의미를 지니는지에 대하여 알아보기로 하겠습니다.

집중 펀드란 무엇인가?
집중 펀드에 대한 정확한 정의는 없습니다. 가장 흔히 쓰이는 방법은 펀드가 보유하고 있는 주식의 종목수를 따져보는 것입니다. 일반적으로, 집중 펀드는 40개 이하의 종목을 보유하고 있으며, Oakmark Select처럼 아주 집중 투자를 하는 펀드는 20종목 이하로 보유하고 있습니다. Morningstar Quicktake Report의 펀드 섹션에서 각 펀드가 몇 종목을 보유하고 있는지 알아 볼 수 있습니다.

또한 펀드 자산의 대부분을 5개 혹은 10개의 종목에 집중적으로 투자하는 펀드도 집중 펀드라고 할 수 있습니다.(이런 유형은 예를 들어, Baron Asset은 집중 펀드로 생각되는데, 80개의 개별 종목을 보유하고 있지만 펀드 자산의 30%를 가장 큰 두 종목에 투자하고 있습니다.

마지막으로, 집중펀드는 분산된 펀드의 섹터에 해당됩니다. 일부 펀드는 한 두개의 업종에 집중적으로 투자합니다. 예를 들어, Gabelli Asset는 펀드 자산의 거의 절반을 서비스업에 투자하고 있습니다. 항상 그런 것은 아니지만, 때때로, 소수의 개별주식을 보유하고 있기 때문에 특정 산업에 집중될 수 있습니다.

왜 한 가지만을 원하는 것인가?
보유 종목이 한정된 펀드를 매입하는 것은 (개별주식을 매입하지 않는 것을 제외하면) 개별주의 한 묶음을 매입하는 것과 같습니다. 집중 펀드의 펀드 매니저는 종종 좀 더 분산된 펀드에 추가하여 자신의 포트폴리오를 운용하기도 합니다. 이러한 집중 펀드는 분산 투자나 리스크 관리에 대한 걱정을 하지 않고, 선호하는 주식에 집중적으로 투자를 합니다. 이런 펀드 매니저들은 수 많은 개별주로 이루어진 펀드보다 최고급의 주식에 집중적으로 투자함으로써 뛰어난 성과를 거둘 수 있다고 주장합니다.

소수의 뛰어난 주식은 포트폴리오의 수익률에 커다란 영향력을 행사합니다. 예를 들면 Sequoia Fund는 1994년과 1998년 사이에 Berkshire Hathaway에 자산의 30%를 투자하여 뛰어난 성과를 기록하였습니다. 이와 비슷하게, 단일 또는 소수의 문제 주식은 펀드의 수익률을 크게 떨어뜨릴 수 있습니다. Yacktman Focused를 살펴보겠습니다. 이 펀드의 대부분은 Philip Morris 와 Department 56에 투자하였고 1999년의 수익률은 22%의 손실을 기록하여 최악으로 치달았습니다. 반면에, 하나의 불량 종목이 인덱스 펀드나 분산된 여타 펀드의 수익률을 망치지는 않습니다.

집중 펀드에 투자함으로써 추가되는 위험을 감안할 때, 단기 변동성에 대한 인내심에 대하여 고려해야 합니다. 불과 며칠사이에 수 퍼센트의 손실이 나더라도 편안하게 있을 수 있는가? 연간 또는 그보다 오랜 기간동안 동일 유형의 펀드보다 성과가 심각하게 떨어지는 펀드를 꾹 참고 계속 보유할 수 있는가? 리스크 인내형 투자자들 조차, 잘 분산된 포트폴리오의 일부로써 매입할 것이고 포트폴리오의 가장 공격적인 부분으로 좌천시킬 것입니다.

어떤 것을 살펴보아야 하는가?
자신의 포트폴리오에 집중 펀드를 편입시키고자 한다면, 매입하기 전에 다음과 같은 다섯 가지 자격조건을 따져보는 것이 좋다.

강력한 펀드 매니저
집중 펀드는 소수의 주식에 집중적으로 투자를 하기 때문에, 노련한 펀드 매니저에 의해서 운용되고 있는지를 살펴보는 것이 중요합니다. 집중 펀드에 경험 많은 펀드 매니저는 거의 없습니다. 보통, 그들은 분산된 포트폴리오에서 좋은 성과를 거두고 있는 산업에서 시작합니다. 펀드 매니저가 운용했던 과거 펀드의 성과와 리스크를 살펴보십시요. 동일 유형의 펀드보다 좋은 성과를 거두었나요? 그 펀드 매니저가 이미 집중 펀드에 대한 오랜 기록을 가지고 있다면 훨씬 좋습니다.

뛰어난 명성을 지닌 운용사
노련한 펀드 매니저와 결부되어, 인정 받은 운용사의 집중 펀드인지를 살펴보세요. 어떤 회사는 다른 회사에 비해서 주식을 선택하는데 뛰어난 것으로 알려질 수 있고, 폭 넓은 리서치 능력을 제공하는 회사는 좋은 선택이라고 할 수 있습니다. 또한, 펀드의 질을 잘 관리하는 것으로 알려진 회사를 찾아보세요. 그리고 이 운용사는 오랜 기간 동안의 좋지 않은 성과를 참아내고 있나요? 아니면 마음에 들지 않는 무언가를 볼 때, Vanguard가 투자자문 펀드를 다루는 것 처럼 그렇게 조치를 취하고 있나요?(운용사가 외부의 펀드 매니저를 고용하여 운용하도록 할 때, 그 펀드는 subadvised되었다고 합니다. Vanguard는 인덱스를 추종하지 않는 펀드를 이와 같이 운용하고 있습니다.) 방어적 운용으로 명성을 가지고 있는 운용사들은, 잃을 것이 없는 최근의 신생 운용사에 비해서 더욱 경계를 열심히 하지 않으면 안됩니다.

강력한 장기 성과
집중 펀드에 투자하는 투자자는 분기별 또는 연도별 엄청난 성과를 거두기 때문에 매료될 수 있습니다. 그러나 집중 펀드는 소수의 주식이나 산업에 치우쳐있기 때문에, 한번은 반짝하는 순간이 있는 것입니다. 그러나 장시간 동안 좋은 성과를 거두고 있는 펀드들을 살펴보아야 합니다. 이전 펀드에서 운용경험이 없다면, 최소한 3년 동안 견고한 성과를 가지고 있는지 확인하세요.

합리적인 비용
펀드를 매입함에 있어서, 먼저 비용을 계산해 보도록 하겠습니다. 집중 펀드는 평균적으로 1.4%정도의 비용률을 부담하게 됩니다. 미국 주식형 펀드보다 비용이 많이 드는 국제 펀드가 아니라면 비용률이 2%이상인 집중 펀드는 피하세요.

위험 극복 접근법
대부분의 집중 펀드는 그들의 태생적 특성에 의해서 다른 펀드에 비해서 리스크가 큽니다. 그러나 리스크를 줄일 수 있는 방법이 있습니다. 성장 전략이 아닌 가치 전략을 따르고 있는 Oakmark Select나 Third Avenue Small-Cap Value를 살펴보겠습니다. 이들 펀드는 소수의 종목에 집중적을 투자하기는 하지만 산업별로 분산 투자를 하고 있으며, 이로 인해, 경기 변동에도 크게 영향을 받지 않는 편입니다.


퀴즈-다음 보기 중 정답 하나를 고르시오.
1 집중 펀드로써 적합하지 않은 것은?
a. 35개의 개별 주식을 포함하고 있는 펀드
b. 펀드 매니저가 주식을 엄선하는 펀드
c. 보유하고 있는 상위 10개 종목에 70%를 투자하는 펀드.
2 리크스와 수익률의 측면에서, 집중 펀드에 투자하는 것은 무엇에 투자하는 것과 같은가?
a. 인덱스(Index) 펀드
b. 고정 수입(fixed-income) 펀드
c. 개별 종목의 一群
3 집중 펀드에 투자했을 때 기대할 수 있는 것은?
a. 단기적 변동성
b. 경험이 없는 펀드 매니저
c. 고비용
4 확고하고 명성이 있는 회사의 집중 펀드를 사면 얻을 수 있는 가장 큰 이점은?
a. 뛰어난 펀드 매니저를 보유하고 있다.
b. 이들의 펀드는 상대적으로 비용이 저렴하다.
c. 장기간 동안의 성과가 나쁠 경우 중재해 줄 것이다.
5 다음의 비용률 중에서 가장 비용이 많이 발생하는 집중 펀드는?
a. 1%
b. 1.4%
c. 2%