모닝스타 본사(USA) 사이트

도입
아무리 재미있는 시트콤이라고 하더라도 식상해 질 수 있다. 한때, 많은 인기를 구가하던 “Murphy Brown”을 예로 들어보자. 이 프로그램은 1996년에 Miles가 출연진에서 빠진 뒤로 이내 평범한 시트콤이 되어버렸다. CBS는 2년 간의 비참한 기간이 지난 후에 이 프로그램을 종료시켰다.

뮤츄얼 펀드도 또한 그들의 마력을 잃어버릴 수 있다. 어떤 좋은 펀드가 항상 좋은 펀드라고 말하고 싶지만 실제로는 그럴 수가 없다. 펀드는 바뀌는 것이다. 어떤 경우 그들의 성과는 나빠질 수 있다. 또는 담당 펀드 매니저가 떠나기도 한다. 또는 그들의 투자 전략이 진화한다. 이 때문에 펀드를 지속적으로 모니터링해야 하는 것이다.

여기에 지켜보아야 할 경고 시호가 몇 개가 있다. 이러한 경고 신호를 도중에 변화가 생길 수 있다는 징표로 생각하라.

자산 성장성(Asset Growth)
펀드가 새로운 투자자를 끌어 들이고 성장함에 따라서, 종종 펀드의 수익률은 둔화되고, 지나치게 많은 자산에 의해서 짓눌리게 된다. 잠재력은 줄어들고 수익률은 그룹의 평균치로 변환된다. 어떤 펀드는 펀드의 규모가 지나치게 커지면 새로운 투자의 유입을 거부하기도하지만 대부분은 그렇지 않다. 한때, 아주 좋은 성과를 보이던 펀드들이 시들해지는 이유가 바로 이것이다.

물론 하향 평준화되는 것보다 더 나쁜 것이 있다. 그러나 여전히 자신의 펀드에 예의 주시해야 하며, 특히 소형 성장 펀드나 많은 매매가 이루어지는 펀드의 경우에는 더욱 그러하다. American Century Ultra가 대표적인 예이다. 이 펀드는 1990년대에 고속 성장 소형주를 매입하고 성장이 멈추면 재빨리 매도함으로써 매매회수를 아주 높은 수치로 올려 놓았다. 펀드의 성과는 많은 투자자들로부터 관심을 받았지만, 기초 자산도 부풀었다. 매니저가, 많은 펀드들이 추종하고 있는, 단기 매매와 고속 성장 전략을 지속할 수 없었기 때문에 수익률이 하락했다. 그래서 그들은 어떻게 했을까? 그들은 투자 전략을 바꾸었다. 이제 그들은 대형주를 매입하며 매매도 좀 덜 하고 있다.

이것이 자산 성장성의 두 번째 부작용이다. 펀드 매니저는 자산의 성장성을 수용하기 위해서 종종 그들의 투자 전략을 수정해야 한다. 어떤 펀드 매니저는 단순히 주식을 좀더 매입해기도 하고 대형주를 사거나 매매회수를 줄이기도 한다. 그들이 어떻게 하건 간에, 어떤 식으로든지 변화를 수반하게 된다. 그리고 주주로써 투자자는 그 변화를 인지하고 이 변화가 자신의 포트폴리오에 적합한 것인지를 따져 보아야 한다. American Century Ultra의 주주들은 더 이상 소형 성장 펀드를 소유하고 있는 것이 아니다. 그들은 대형 성장주를 보유하고 있는 것이다.

어떤 형태의 펀드는 다른 것에 비해 자산이 성장함에 따라 더 많이 손실을 입기도 한다. 이에 대해서 다음 강의에서 다루고자 한다.

펀드 매니저의 변화
뮤추얼 펀드는 단지 그들 뒤에 있는 사람들-즉 펀드 매니저-에 따라 좋고 나쁨이 결정된다. 이들은 무엇을 사고 무엇을 팔 것인지 그리고 언제 매매할 것인지를 결정하는 사람들이다. 펀드 매니저는 펀드의 성과에 대해서 대부분의 책임을 지고 있는 사람이기 때문에, 많은 투자자들은 펀드 매니저가 바뀔 때 그 펀드를 팔아야 하는지 걱정을 하게 된다.

짧게 대답하자면 어떻게 할지, 그것은 경우에 따라 다르다는 것이다. 우선, 펀드를 매도하게 되면 만약 이익이 발생했을 경우, 세금을 지불해야 하고, 이연되는 세금은 다른 펀드에서의 추가 이익을 상쇄하지 않을 수도 있다. 둘째로, 새로운 펀드 매니저는 이전의 펀드 매니저만큼 좋은 성과를 거둘 수도 있는 것이다.

마지막으로, 어떤 형태의 펀드는 펀드 매니저의 변화에 의해 별다른 영향을 받지 않을 수도 있다. 인덱스 펀드를 생각해 보자. 인덱스 펀드의 매니저는 능동적으로 어떤 주식을 선택하는 것이 아니라, 기준에 따라 투자할 뿐이다. 따라서 펀드 매니저의 변화가 그다지 중요한 영향을 끼치지 않는 것이다. 또한 기대 수익률의 적당한 범위의 주식에 투자하고 있는 펀드의 경우에도 펀드 매니저의 변화가 그다지 큰 변화는 아니다. 더욱이, 운용사가 엄격히 기준에 따라 운영하고 있는 경우에는 걱정할 필요가 없다. Fidelity, T. Rowe Price와 Janus는 많은 유능한 펀드 매니저와 애널리스트를 보유하고 있으며, 비록 펀드 매니저가 떠나더라도 충분히 관리할 수 있다. 비슷하게, 팀제로 펀드가 운영되고 있는 경우에도 펀드 매니저의 변화가 그다지 커다란 영향을 미치지 않는다. 팀원 중에서 하나가 떠나더라도, 둘, 혹은 세 명의 펀드 매니저가 남아 있는 것이다.

반대로, 소형 성장주나 이머징 마켓과 같은 기대 수익률의 범위가 광범위한 시장에서의 매매를 주로 하던 한 명의 펀드 매니저에 의해서 운용되는 펀드의 경우에는 펀드 매니저의 변화가 수익률에 치명적일 수 있다. 운용사 전체가 우량하지는 않지만 유난히 우량한 펀드의 펀드 매니저의 변화는 역시 나쁜 소식이라 할 수 있다.

운용사의 성장, 합병, 인수
운용사가 새로운 펀드를 추가하기로 결정했다고 했을 때, 또는 매각되거나 독립한다고 할 때, 왜 이것이 투자자에게는 중요한 일인가? 그다지 많이 그렇지는 않겠지만, 이러한 일들은 펀드매니저가 그들의 일을 하는데 주의를 산만하게 할 것이다. 무엇보다도, 운용사가 고속으로 성장하고 있거나 인수에 열중하고 있다면 펀드 매니저들이 일을 하는데 영향을 주지 않을 수가 있겠는가?

한때 뛰어난 펀드였던, Lindner Asset Allocation, Heartland Value, Berger Growth & Income, 그리고 Pennsylvania Mutual 회사의 규모가 커짐에 따라 실적이 나빠졌다. 어떤 펀드는 새로운 펀드가 출시되자 초점을 잃었다. 그리고 어떤 펀드는 규모가 성장함에 따라 서로 다른 역할을 하도록 압력을 받았다. Oakmark Fund를 생각해 보자. 한때 소형 가치 펀드였던 이 펀드는 이제 중형에서 대형주로 자신의 입지를 확고히 바꾸었다. 이런 변화는 처음에는 의도적이었다. 전임 펀드 매니저였던 Robert Sanborn은 1994년에 가장 경쟁력이 있다고 생각되는 대형주에 관심을 갖기로 결정했다. 그 후로, Oakmark Funds는 소형 펀드를 위한 펀드, Oakmark Small Cap을 출시하였다. 따라서 현재의 매니저인 Bill Nygren이 갑자기 소형주가 더욱 기회가 있다고 결정한다고 해도, Oakmark Fund가 다시 소형 펀드가 될 것 같지는 않다. 이 운용사는 이미 이 역할을 하고 있는 펀드를 가지고 있는 것이다.

비슷하게, 인수나 합병은 수익률 저하를 초래할 수 있다. Robertson Stephens (이제는 RS Funds로 불린다)은 Bank of America와의 관계를 청산하기 위해서 많은 비용을 지출하였다. 결국은 성공했지만, 펀드에게 손실이 있었다. 거의 모든 펀드가 1998년에 기준 이하의 성과를 보였으며, 많은 펀드 매니저들은 이러한 사업 이슈 때문에 혼란스러웠다고 시인했다.

경계 신호를 알아채는 법
어떻게 하면 변화의 조짐을 알아낼 수 있을 것인가?

초보자라면, 운용사를 지속적으로 살펴보도록 한다. 정기적으로 회사의 웹사이트를 방문하고 성장계획이나 새로운 펀드 출시계획을 살펴보도록 한다. 펀드 회사가 그들의 펀드를 등록해야 하는 EDGAR 에 접속해서 정보를 얻도록 한다. 그리고 우편함에 있는 마케팅 자료를 살펴보도록 한다.

그리고 나서는, Morningstar를 포함한 제 3의 정보원에 주의를 기울인다. 우리의 Newswire를 살펴보거나, Fund Analyses를 읽어보고, 다른 투자자들이 Conversation boards에서 뭐라고 말하고 있는지에 대하여 관심을 가지도록 한다. 그리고 나서 금융 매체의 회원들이 뭐라고 말하고 있는지 읽어보도록 한다.

마지막으로, 매달 자신의 펀드를 점검하고 그들이 그 상태로 있는지 확인한다. 자산의 상황이 어떠한가? 펀드 매니저는 여전히 거기에 있는가? 펀드 회사에 주목할 만한 일이 있는가?

만약에 변화의 조짐이 보인다면 질문 하라. 예를 들어, 이미 보유하고 있는 펀드와 비슷한 새 펀드를 출시하려고 한다면, 그 펀드가 어떻게 다른 펀드인지 그리고 이 때문에 펀드 매니저가 더 많은 일을 하게 되는 것인지 문의하도록 하라. 또는 자산 규모에 대해서 궁금하다면, 회사가 언제 펀드를 해체할 것인지에 대한 정보를 찾도록 하라.

퀴즈-다음 보기 중 정답 하나를 고르시오.
1 펀드의 자산 성장성을 많은 문제를 유발할 수 있다. 다음 중 이와 관계 없는 것은?
a. 수익률 저하.
b. 비용 상승.
c. 투자 전략의 변화.
2 펀드가 성장함에 따라, 펀드 매니저는 어떻게 투자 전략을 바꾸는가?
a. 주식을 더 산다.
b. 소형주를 산다..
c. 매매회수가 증가한다..
3 펀드 매니저의 변화는:
a. 항상 매도 신호이다..
b. 도중에 변화가 생길 수 있다는 경고 신호이다.
c. 대부분의 펀드에서는 별일이 아니다..
4 자신의 운용사를 계속 점검하는 일이 왜 중요한가?
a. 그들은 주식을 선택하는 책임자이기 때문에...
b. 그들은 펀드를 청산할 수 있기 때문에.
c. 펀드 회사의 성장은 보유하고 있는 펀드의 변화를 의미하기 때문에...
5 변화의 조짐을 파악하는 좋은 방법이 아닌 것은?
a. 단지 펀드의 성과에만 주의를 기울인다..
b. 정기적으로 펀드 회사의 웹 사이트를 방문한다.
c. Morningstar와 제 3의 정보원이 펀드와 회사에 대해서 어떻게 평가하는지 들어본다.