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개요

“어느 정도 무게의 역기를 들 수 있습니까?”

이는 웨이트 트레이닝을 하는 사람에게는 매우 익숙한 질문입니다. 들 수 있는 최대 무게가 자신의 힘의 정도로 여겨집니다. 하지만 이는 개인마다 차이가 있습니다. 170cm의 사람이 100kg을 든다면, 180cm의 사람이 120kg을 드는 것보다 더 낫다고 할 수 있습니다.

펀드의 성과를 측정할 때도 마찬가지입니다. “좋은” 수익률이라는 것은 자신의 필요와 펀드의 형태에 따라 다른 것입니다. 따라서 벤치마크가 중요한 것입니다. 이번 강좌는 미국에서 사용하는 벤치마크 지수, 즉 S&P500지수나 다우존스 지수를 중심으로 진행하겠습니다. 그리고, 필요할 때에는 국내의 경우도 첨가시키도록 하겠습니다.


개인적인 벤치마크

개인적인 벤치마크에서 시작하도록 하십시오. 육체적인 것으로 말하자면 세 살 배기 아이를 안고 지치지 않고 시내를 돌아다닐 정도나 남산을 오를 만한 지구력을 키우는 정도를 말합니다. 투자로 말하면 장기적인 은퇴 후 계획이건 2년 만에 집을 장만하는 단기적 계획이건 간에 자신의 목표를 이루기 위해 필요한 수익률의 벤치마크를 정하는 것입니다.

가령 30년 후에 은퇴할 계획이라고 가정해 봅시다. 현재 필요한 투자액, 앞으로 해야 할 투자액 그리고 은퇴 후에 얼마나 필요한 지에 대해 스스로 대충은 알고 있습니다. 이에 의해 연평균 10%의 수익률이 필요하다고 하면 이것이 자신의 벤치마크가 되는 것입니다.

벤치마크를 정하고 나면 채권형 펀드와 같이 이러한 수익률을 만족시키는 못하는 펀드는 제외할 수 있습니다. 또한 벤치마크보다 때로는 높은 수익률을 올리는 펀드도 제거해야 합니다. 많은 돈을 벌 수 있는데 무슨 말이냐구요? 왜냐하면 위험이 크기 때문입니다. 신흥시장(Emerging-market) 펀드나 기술주 펀드 같은 위험한 펀드가 이에 포함됩니다. 이러한 불필요하게 추가적인 위험을 감수할 필요는 없습니다.


벤치마크로서의 지수

벤치마크로서 가장 일반적인 것은 지수입니다. 하지만 어떤 지수가 가장 좋은지에 대해서는 의견이 분분합니다. 다우 존스 지수가 저녁뉴스의 주식 리포트에서 가장 위에 나오긴 하지만 주식형 펀드의 경우에 이를 벤치마크로 사용하는 사람은 아무도 없습니다. 이유는 포함된 기업수가 너무 적기 때문일 겁니다. 전체 주식 시장을 포함하지 않고 단지 30개의 대기업 주식만 포함하고 있을 뿐이니까요.

펀드에 관련해서 가장 자주 보게 되는 지수는 500개의 미국 대기업을 포함한 S&P 500 지수입니다. S&P 500 지수는 시가총액 기준으로 기업의 규모가 클수록 지수내의 비중이 큽니다. S&P 500 지수는 전체 산업을 포함하도록 만든 지수이므로 다우존스 지수보다 폭이 넓습니다.

폭이 넓음에도 불구하고 S&P 500 지수는 시가총액 기준이므로 시가총액이 큰 대기업쪽으로 편중되기 쉽습니다. 따라서 써드 애버뉴 밸류(Third Avenue Value) 나 에이콘(Acorn) 과 같이 대기업에 투자하지 않는 펀드를 측정하기에는 적절하지 않습니다. 야누스 오버씨즈(Janus Overseas) 같은 해외 투자 펀드는 미국 주식에 투자하지 않기 때문에 역시 S&P 500 지수와의 비교가 적절치 않습니다. 채권형 펀드는 당연히 S&P 500 지수와 비교가 불가능합니다. 이는 지극히 당연해 보이지만 투자자들이 틀리기 쉬운 부분입니다.

그렇다면 무엇을 벤치마크로 사용할 수 있을까요? 주식형펀드를 예로 들어 보겠습니다. 국내 주식형펀드에 대해서는 보통KOSPI를 사용합니다. 모닝스타 코리아에서 사용하는 것은 동종그룹과 카테고리 입니다. KOSPI는 국내 전체 주식을 대상으로, 동종그룹은 주식형, 혼합형, 채권형을 대상으로, 카테고리는 주식형 내에서도 스타일에 따라 9개 중 하나의 그룹을 벤치마크 대상으로 하는 것입니다. 동종그룹과 카테고리에 대해서 잘 모르시겠다구요? 지금은 벤치마크에 대해서 공부하는 시간이지만, 이러한 분들을 위해서 동종그룹과 카테고리에 대해서 잠깐만 언급하고자 합니다.

모닝스타 코리아와 미국의 경우가 다르므로, 먼저 모닝스타 코리아의 분류에 대해서 말씀드리겠습니다. 동종그룹이란 모닝스타 코리아의 스타평가 대상입니다. 즉, 주식형펀드, 혼합형펀드, 채권형펀드를 말합니다. 카테고리는 스타일박스를 떠올리면 이해하기가 쉽습니다. 주식형 및 혼합형펀드의 스타일박스는 가로 3* 세로 3 = 9개의 박스로 구성되어 있습니다. 그리고 각 펀드는 편입되어 있는 주식의 스타일에 따라 9개의 박스 중 하나에 해당하게 됩니다. 가로는 펀드에 편입되어 있는 주식의 시가총액에 따라 대형/중형/소형으로, 세로는 주식의 스타일에 따라 성장형/혼합형/가치형 으로 구별됩니다. 가로 3 * 세로 3이 조합되면 총 9개의 박스가 나오고, 펀드가 편입하고 있는 주식의 전체적인 성격에 따라서 그 중 하나의 "카테고리"로 분류됩니다. 예를 들어 A라는 펀드는 동종그룹에 따라서는 주식형펀드로, 카테고리에 따라서는 대형성장형으로 분류될 수 있습니다.

한편, 모닝스타 미국은 모닝스타 코리아와는 기준이 다릅니다. 펀드는 보유종목에 따라 40개 이상의 카테고리 중 하나로 분류됩니다. 펀드 포트폴리오가 고수익 및 고가격의 대형 주식을 갖고 있으면 이 펀드는 대형성장형 펀드로, 소형 및 저평가된 주식을 보유하면 소형가치형 펀드로 분류됩니다. 3년 내에 만기가 도래하는 미국 국채를 편입하고 있으면 단기 국채 펀드로 편입됩니다. 그럼 이쯤에서 동종분류와 카테고리 분류법에 대한 설명을 마치고, 다시 원래의 목적인 벤치마크 강의로 돌아가겠습니다.

그렇다면, 동종분류　비교의　장점은 무엇일까요? 상대적인 평가에 유리합니다. 미국에서 지수형 펀드회사로 유명한 뱅가드　윈저　Ⅱ(Vanguard Windsor Ⅱ）의 경우를 보도록 하지요. 이 펀드의 수익률은 98년에 S&P 500에 비해 12% 하락했습니다. 이 비교에 의하면 이 펀드는 매우 저조했던 것이지만 동종그룹과 비교하면 그렇지 않습니다. 대형 가치형 펀드는 98년에 평균 12% 상승했지만 Vanguard Windsor Ⅱ는 16%이상 상승했습니다.

Vanguard Windsor Ⅱ 펀드가 S&P 500 지수에 미치지 못한 것은 대형 가치주 펀드의 상대적 약세 때문입니다. 대형 가치주 펀드는 98년에 인터넷, 기술주 등의 성장주를 따라갈 수 없었습니다. 대형 가치주 펀드는 성장주를 포함하고 있지 않아서 Vanguard Windsor Ⅱ 펀드는 성장주를 포함한 S&P 500 지수보다는 동종 그룹과 비교해야 합니다.


모닝스타 접근법
펀드를 평가할 때 여러 벤치마크를 사용해야 합니다. 우선 개인적인 벤치마크로 시작해서 투자가 자신의 필요와 맞는 지를 확인합니다. 다음에는 성과에 대해 보다 폭　넓게 알아보기 위해 S&P 500 지수와 같은 일반적인 지수와 비교합니다. 마지막으로 동종 그룹과 비교하여 그룹내에서의 성과를 알아봅니다.